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机会!至暗时刻与十年十倍—养生网中医养生养生保健食疗养生养生之道最好的养生网站提供生活小常识100个养生小窍门

时间:2021-10-13 来源:香菜菜谱网 阅读:185次

  12月25日,丁香园发文《百亿保健帝国权健,和它阴影下的中国庭》,直指产品虚假宣传,患癌女童放弃化疗,改服公司产品,最终不治的恶性事件。

  26日下午,国家监管总局发布了《关于进一步加强保健食品生产经营企业电话营销行为管理的公告》,明确提出——

  “保健食品经营者以电话形式进行保健食品营销和宣传时,应当真实、合法,不得作虚假或者误导性宣传;不得明示或暗示保健食品具有或治疗功能。”

  君临曾在8月14日的文章《脑白金向左,汤臣倍健向右》中,深入分析过A股保健品龙头公司汤臣倍健的基本面情况。

  今天,再度梳理正规保健品产业的成长逻辑,并深度跟踪权健事件、禁止刷保卡买保健品对汤臣倍健业绩能的影响。

  保健品是保健食品的一般俗称,对应国外的营养补充剂,指能调节人体的机能,适用于特定人群食用,不以治疗疾病为目的,并且对人体不产生任何急性、亚急性或者慢性危害的食品。

  探究原因,一方面是保健品作为可选消费品,受到人均可支配收入增长的推动。1998年之,日本人均可支配收入增速约4%,有效推动了保健品市场的规模增长。

  另一方面是日本人口老龄化明显,其中1980-2000年日本50岁以上人口绝对量保持了2.5%以上的年均增速。

  而日本50岁以上的消费者,特定保健用食品摄入量最多,是特定保健用食品的消费主力人群。

  1980年代,日本人口加速增长,是保健品市场高发展的因素之一。而2005年后,50岁以上人口增速降至5%,是特定保健用食品需求减少的主推因素。

  虽然1980-2010年,日本50岁以上人口总量一直在上升,是人口增速却一直在减少,2005-2010年的增速由8.89%下滑至4.36%。

北京有名的癫痫医院  50岁以上人口是特定保健用食品的主力消费人群,而他们的增速减少直接导致了对特定保健用食品的需求减少。

  中国当前人口结构,接近日本20世纪90年代构成,65岁以上人口占比11%。我国人均可支配收入同比增速仍接近9%,而日本1990年已经开始了“失去的二十年”。

  根据Euromonitor数据,我国保健品行业规模2002年442亿元增长至2017年2376亿元,年均复合增速超过10%,全球占比达到16%,成为仅次于美国的全球第二大保健品市场。

  根据Euromonitor预测,2021年我国保健品市场规模将超过3000亿元,年均复合增速接近10%。

  在行业结构方面,2017年我国CR5占比仅为19.8%,略高于美国的18.4%,低于澳大利亚的33.2%和日本的24.6%。

  其中,保健品市占率的企业占比仅为6.3%,市占率超过1%的生产厂商数量也仅为13家。未来头部企业的份额增长空间巨大。

  综上,我们认为中国保健品行业满足巴菲特的“湿湿的雪和长长的坡”,是有机会诞生十年十倍牛股的。

  汤臣倍健创立于1995年,2002年系统的将膳食补充剂引入中国非直销领域,并迅速成长为膳食补充剂龙头企业。

  2010年8月,公司签约姚明作为形象代言人,同年12月在板挂牌上市。

  公司旗下,有汤臣倍健、无限能、健力多、每日每加、健力多、自然之宝、美瑞克斯等;

  主要产品有蛋白质粉、多种维生素系列、骨胶原高钙片、氨糖软骨素钙片、阿胶黄芪党参铁片等。

  2018年前三季度,药店渠道收入占比74%,其中“汤臣倍健”主品牌在药店渠道收入同比增长30%;

  电商渠道占比18%,其中“汤臣倍癫痫药物治疗需要注意什么健”主品牌在电商渠道收入同比增长60%。

  在上篇分析文章《脑白金向左,汤臣倍健向右》中,我们详细分析了公司的发展历程和核心竞争力,看好公司“健力多”大单品战略带来的业绩增量和品牌认可度提升。

  业绩方面,公司上市以来收入、扣非归母净利润分别从2010年的3.46、0.92亿增长到2017年的31.11、6.44亿,年均复合增长率36.85%、32.05%。

  12月27日,公司发布业绩预告,预计2018年1-12月归属上市公司股东的净利润9.20亿至10.73亿,同比变动20.00%至40.00%。

  公司总从上市之初的17.54亿增长到如今的95.92亿,员工人数从688人增加到2302人。

  该事件影响恶劣,但我们认为并不会引起消费者对保健品的信任危机,进而造成保健品需求的大幅下滑。但消费者对保健品的直销模式或产生强烈厌恶。

  26日下午,国家市场监管总局明确提出,保健食品经营者以电话形式进行保健食品营销和宣传时,应当真实、合法,不得作虚假或者误导性宣传;不得明示或暗示保健食品具有疾病预防或治疗功能。

  监管指出的电话营销是直销经常采取的手段,本次事件中的权健是在2013年8月拿到直销牌照的。

  本次事件影响恶劣,社会舆论对直销模式或产生质疑,对保健品直销产生强烈反感,直销监管趋严。

  在我国的保健品销售渠道中,2016年直销模式占比约41%,随后开始小幅降低,欧瑞预估2018年直销占比为40%。

  在美日韩等成熟市场,近15年直销占比均出现下降的趋势,最终占比低于30%,而本次事件可能加速我国这一进程。

  2004-2018E中国馆保健品各销售渠道占比变化资料来源:Euromonito幼儿癫痫的早期症状都有哪些r(含预测)

  该情形下,对主攻药店、网店经销渠道的汤臣倍健无负面影响,并可能导致人们对保健品购买更为谨慎,对药店、官方认证网店的偏好增强,将有利于经销模式龙头汤臣倍健的销售增长。

  我国2016年以前实行注册制,壁垒较高,周期较长,一般需要2-3年时间。2017年以来,保健品注册备案双轨制正式落地,备案审批时间从3年缩短至3个月。

  2018年开始,保健品注册审批手续被暂停,截至目前仅有3款产品获批,未来政策方向尚存确定性。

  本次事件后,与保健品注册审批关的讨论较少,因我们认为次事件造成的保健品注册审批大幅趋严概率较小。

  但如果真的发生,将对保健品行业造成一定利空,对于海外并购子公司的产品获得“蓝”批文,进而快速向药店渠道铺货都将产生负面影响。

  近日,国家医疗保障局办公室、财政部办公厅联合印发《欺取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》。

  明确指出,盗刷医疗保障身份凭证,为参保人员套取现金或购买营养保健品、化妆品、用品等非医疗物品为欺诈骗保行为。

  该政策是对2017年6月国务院办公厅下发的《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》中提出的“与疾病治疗无直接关系的体育健身或消费等,不得纳入医保支付范围”的执行强化。

  受此政策影响,公司2018年12月17日至19日三个交易日股价下跌20%。

  但我们认为市场对这一政策或反应过度,下面我们从药店和保健品的关系角度切入。

  药店是保健品产品销售和推广渠道,渠道推力仅次于直销,具有较强消费者教育的功能,具体可体以下两个方面:

  1、药房较商超、线上等渠道具有更高的公信力,在药店渠道的保健品有天然的背书;哪些方法能治疗羊羔疯>

  2、药房一般会配备药房销售人员,掌握较为专业的保健知识,辅助保健品销售。

  国一线品牌的渠道价差配比约为“成本:出厂价:终端进价:终端零售价=1:3:4:10”,保健品药方终端毛利率可达60%以上。

  保健食品产业链利润分配(假设终端销售价格100元)资料来源:浙商证券根据上市公司17年公告整理

  根据中康CMH的统计,2016年保健品占全国药房销售额10%左右,推测保健品占药房毛利润20%,是药房重要的利润来源。

  参考A股上市四大药房的收入构成,我们认为这一政策首对药房盈利能力造成一定冲击。

  药房的生意模式是药品引流,综合毛利率35%左右,其他模块创利,而保健品是创利板块的重中之重。

  我们预期药房不会放弃大力推广保健品业务,能会将部分成本压力以要求更高渠道返利等方式转移给保健品企业。

  同时,各地的政策实施力度有差异,部分地区在出台不得用医保资金支付保健品的同时,禁止医保定点药店摆放、销售食品。

  假如更多地区效仿这一政策,则部分没有蓝帽子认证,仅通过QS食品认证进入药店渠道的保健品将被挤出,相对利好蓝帽子储备较多的公司,如汤臣倍健。

  药店、政府、消费者三方均存在不确定性,但我们倾向于认为品牌粘性强、终端营销强、蓝帽子储备多、渠道布局广的品牌企业受医保冲击更小,或者有所受益。

  综合来看,我们认为权健事件对公司无明显利空,禁止刷医保卡买保健品的政策影响不确定性,有待更多19年数据验证,但我们倾向于对公司负面影响有限。

  这拍拍脑袋就能轻易做出的决定,因为除了基本面的机会分析,还需要对财务险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。